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近年沪深两市指数纷纷冲高,成交量几度刷新天量。
这固然与股改完成、蓝筹股回流带来市场扩容、上市公司的治理水平提高及宏观经济看好有关,但是宽松货币政策带来的流动性过剩、高盈利能力背后的陷阱与风险都值得谨慎对待。
较高的估值水平往往意味着下一步市场的失衡变数增加,改善监管与加强风险监控并非危言耸听,繁荣有序的市场理应建立在完善的制度基础之上。
在全球货币交易量早已超过实体贸易的今天,金融一体化日渐深入,银行系统的监管与财政平衡倘若不如人意,那么风险系数也大为增加。
1637年荷兰郁金香投机、英国南海泡沫、喧嚣的互联网新经济狂潮并不遥远,一切都遵循了相同的路径。
历史的内在逻辑总是具有一致性:只要贪婪存在一天,崩盘就不会仅仅是梦魇。
[49]加尔布雷思,《1929年大崩盘》第四章,2006。
[50]原文为&ldo;stockpriceshavereachedwhatlookslikeaperanentlyhighplateau&rdo;,edwardteach,thebrightsideofbubbles,cfo,2007
[51]jipickard,theanandthebubble,fancialtis,2006
罗斯福新政:恐惧与自由
1929年华尔街大崩盘之后,大萧条随之如海啸一般淹没世界。
如同任何一个灾难一样,大萧条也塑造了自己的英雄群体,而其中最夺目的毫无疑问是富兰克林&iddot;罗斯福。
试想一下,没有富兰克林&iddot;罗斯福的20世纪30年代,如何可能有后来的美苏争霸?如果没有&ldo;百日新政&rdo;,今天的美国又将如何?如果没有随后的第二次世界大战,美国真的能够走出萧条么?
美国的第三次变革
大萧条时代,美国在欣欣向荣中却演出悲惨一幕。
政治经济状况之暗淡,从大萧条时期纽约流行的一首民谣可见一斑:&ldo;梅隆拉汽笛,胡佛敲车钟。
华尔街发信号,美国往地狱冲!&rdo;[52]赫伯特&iddot;胡佛是当时的总统,安德鲁&iddot;梅隆是当时的财政部长,也是银行家,为什么先提梅隆?估计与他的任期较长有关,横跨三位总统,哈定、柯立芝和胡佛。
到了胡佛政府后期,有人说不仅美国人的耐心已经快耗光了,而且美国的资金也快耗光了。
大萧条几乎挫败所有人,金融方面更是惨不忍睹。
大萧条中倒闭的银行总共超过9000家,人们都在囤积黄金、货币,这又进一步导致银行状况恶化。
为了应对储户而不断抵押,&ldo;银行黄金库存每天要减少2000万美元,储户搞不到黄金就要纸币。
结果是,一方面,作为货币储备的黄金越来越少;另一方面,财政部又不得不增发纸币……各银行门前无不人山人海,人们争提存款。
纽约市布朗克斯区有一位少妇,把孩子出租给排队提款的妇女,每次收二角五分,因为抱着孩子排队,能排在前头。
&rdo;[53]
大萧条时期的美国,从密苏里州到马里兰州,银行纷纷宣布休假,一家家银行关门,恐慌中的银行市价急剧下跌,好银行也不能幸免,全美国18569家银行,库存现金不过60亿美元左右,却要应付410亿美元的提款。
据说有人在1932年问经济学家凯恩斯:&ldo;历史上有过类似大萧条这样的事情没有?&rdo;他回答说:&ldo;有的,那叫黑暗时代,前后共400年。
&rdo;黑暗时代中,罗斯福最终出现了。
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