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第30章（第1页）

监管风潮有如钟摆，时紧时松，往往与政治、时事紧密结合。

刚刚席卷全球的金融危机，揭示了金融业存在无所不在的系统性风险：一旦重要的机构出事（譬如雷曼），很多机构以及国家都会被无端拉下水。

不可否认，无效监管的外部性以及损害相当明显，宏观审慎必须也应该成为业界共识。

与此同时，在重建全球监管的呼声之下，统一的监管框架出台一再延后，一大原因也在于各国监管者与机构之间的竞争博弈。

伴随着经济复苏，金融危机之后从紧的监管风潮开始出现回潮迹象。

竞争总是有效的，然而竞争也存在外部性，监管制度亦是一样。

于是，对于监管套利的争议成为全球监管中难以回避的话题。

一方面，当前业界都认同加强监管的重要性;另一方面，监管者私下也都担心监管过严会削弱本国金融竞争力。

由此可见，盖特纳等人的担心并非杞人忧天。

事实上，和价格套利一样，制度套利也是金融套利的重要一环。

如何理性看待监管套利现象?对于市场参与者而言，资本逐利，选择灵活性更大、成本更低、回报更高的监管环境无可厚非;对于监管者而言，也必须认识到监管套利始终难以回避，如何习惯与监管套利合理共处才是智慧。

类似窘境与中国改革中的地方政府竞争颇有可比之处。

如何解决?在经济学中还原这个问题，可以视为一个机制设计问题。

首先，可在宏观方面制定统一标准，使得全球金融市场的游戏规则不至于差异过大，避免系统性风险再次爆发;其次，在上述前提之下，全球监管其实并不需要处处一致，应该尊重市场以及参与者的智商，在微观领域尽可能让各个参与者发挥自身创造力，这对于重新活跃金融市场不无裨益。

这样的思路并非无懈可击，在利益驱动之下，想必还是存在不少过度监管套利的现象。

回到冰岛的故事，或许可见一斑。

对于冰岛这样产业单一、体量迷你、人口稀少的经济体而言，为了经济起飞，利用监管套利来发展金融业、吸引国际资本被视为一条捷径。

当时，金融创新对于冰岛而言是福音，使得冰岛这个渔业国家也成为北欧金融立国的典范。

然而，从今天看来，虽然冰岛的危机使得英国等地储户大受损失，但是付出最大代价的还是冰岛以及冰岛监管者。

玩火者必先自焚，这样的案例也可以降低类似事件发生概率。

现实世界并不存在完美的解决方案，监管者永远需要在金融创新以及加强监管之间保持合理平衡，不同的争议以及局部竞争对于金融系统的健康其实利大于弊‐‐市场会犯错，但是概率远比官僚机构少得多，所以应该给予市场尽可能多的机会。

[66]斯泰因格里米尔&iddot;西格富松（冰岛渔业、农业和经济事务部长、前财政部长），《冰岛金融危机的启示》。

[67]可参见刘易斯著作《自食恶果》，他的成名作是《说谎者的扑克牌》。

[68]斯泰因格里米尔&iddot;西格富松，《冰岛金融危机的启示》。

哀希腊：第一次希腊风波

&ldo;希腊群岛呵，美丽的希腊群岛!……在这里，战争与和平的艺术并兴，狄洛斯崛起，阿波罗跃出海面!永恒的夏天还把海岛镀成金，可是除了太阳，一切已经消沉。

&rdo;伴随着希腊政经乱局，欧洲债务危机混乱无主的状况进一步加剧，使得百年前诗人拜伦所作的名篇《哀希腊》今日读来颇为应景。