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第四节上市公司收购制度（第2页）

报送之日起15日后，对社会公告其收购要约。

收购要约的期限不得少于30日，并不得超过60日。

在收购要约中提出的各项收购条件，适用于被收购公司的所有股东，在收购要约的有效期限内，收购人不得撤回其收购要约，如果在收购要约的有效期限内，收购人需要变更收购要约中事项的，必须事先向中国证监会及证券交易所提出报告，经获准后，予以公告。

（二）收购要约期满的法律后果

1.不到75%时：与《股票发行与交易管理暂行条例》相比，取消了以前的收购期满收购者所持目标公司股份不到50%即为收购失败的规定。

收购者成为目标公司的绝对控股股东，目标公司的上市公司地位保持不变。

2.被收购公司股权分布不符合上市条件的，该上市公司的股票应当由证券交易所依法终止上市交易；其余仍持有被收购公司股票的股东，有权向收购人以收购要约的同等条件出售其股票，收购人应当收购。

3.收购行为完成后，被收购公司不再具备股份有限公司条件的，应当依法变更企业形式。

三、协议收购

协议收购是指收购者通过与目标公司的董事会及股东协商并达成协议，按协议所规定的收购价格、收购股份的数量、期限以及其他规定事项，取得其所持有的国家股或法人股的收购行为。

协议收购受《证券法》和《合同法》的双重管辖，主要适用于非上市流通股票。

我国非流通股票包括国家股股票、法人股股票、内部职工股股票三类。

这些股票虽然可以依法转让，但不能进入证券交易所以集中竞价方式买卖，故不具流通性，只能通过协议方式转让。

我国《证券法》对于协议收购程序没有做具体的规定，根据实践经验，协议收购一般要经过以下程序：（1）协商并签订收购协议。

收购者在决定收购一个上市公司之前，一般都通过各种渠道对目标公司进行详细的调查。

往往先取得目标公司董事会的支持，然后收购者与目标公司的股东进行反复协商，在收购价格、数量、期限上达成一致并签订书面收购协议。

（2）报告与公告。

收购者与目标上市公司的股东达成收购协议以后，收购者必须在3日内将收购协议向中国证监会和证券交易所作出书面报告，并予以公告。

在未作出公告前不得履行收购协议书。

（3）保存股票与资金存放。

为了保证协议的顺利履行，《证券法》第95条规定，采取协议收购方式的，协议双方可以临时委托证券登记结算机构保管协议转让的股票，并将资金存放于指定的银行。

这一规定对协议收购双方是一种选择性权利，而不是强制性规定。

（4）履行协议。

协议收购双方在完成上述法定程序以后正式履行协议，办理登记过户手续。

采取协议收购方式的，收购人收购或者通过协议、其他安排与他人共同收购一个上市公司已发行的股份达到30%时，继续进行收购的，应当向该上市公司所有股东发出收购上市公司全部或者部分股份的要约。

但是，经国务院证券监督管理机构免除发出要约的除外。

收购人依照上述规定以要约方式收购上市公司股份，应当遵守要约收购的有关规定。

四、收购完成后的后续义务

无论是要约收购还是协议收购，在收购行为结束后，收购人应当在15日内将收购情况报告中国证监会和证券交易所，并在指定报刊上予以公告。

其目的在于向管理层告知收购的结果，并让社会公众了解收购的完成情况。

此外，在上市公司收购中，收购人持有的被收购的上市公司的股票，在收购行为完成后的12个月内不得转让。

并且收购行为完成后，收购人与被收购公司合并，并将该公司解散的，被解散公司的原有股票由收购人依法更换。

本章关联案例

【案例一】内幕人员利用内幕信息买卖股票获利受处罚。

1998年10月19日，中国证监会对王某违反证券法规，利用内幕信息买卖上海延中实业股份有限公司（以下简称延中实业）股票的行为作出处罚决定。

经查明，1998年2月期间，北京北大方正集团公司（以下简称北大方正）曾就协议受让延中实业流通股一事请求中国证监会豁免，但未能得到中国证监会的同意。

3月期间，北京大学校办产业办公室（以下简称校产办）在北大方正受让延中实业流通股未果的情况下，决定由北京大学下属校办企业，通过二级市场参股延中实业，并于5月11日正式举牌公告。

截至5月11日，北大校产办所属四家企业共计持有延中实业股份5.077%，其中，北京北大科技开发公司（以下简称北大科技）购入3，417，674股，占3.2964%，北京正中广告公司购入1，766，327股，占1.7036%。

在此期间，王某担任北大方正副总裁兼北大科技总经理（法人代表），属于内幕人员。

王某利用北京大学参股延中实业这一内幕消息，于1998年2月10日在南方证券北京翠微路营业部，以10元左右的价格买入延中实业股票68，000股，并于4月15日在湘财证券北京营业部以20元左右的价格全部卖出，获利61万元。