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正如汇丰银行一份报告中曾经指出,2010年中国的人均资本存量为1万美元左右,不足美国的8,为韩国的17左右。
但是问题在于,中国需要的是有效率的投资。
中国的投资过度,其实只是投资错误,症结何在?在长期金融抑制的制度之下,民众畸形储蓄,利率被人为压低,行业准入被限制,资本分配更是&ldo;国&rdo;、&ldo;民&rdo;有别。
行政之手强行干扰经济周期的自然更替,必然导致经济冷热失调。
往昔4万亿推动之下,大部分银行资金进入地方政府以及国企项目,不仅造成天价信贷推动之下的通货膨胀,而且造成大量错误投资,无效投资只能造就过剩产能,也挤压民间企业盈利。
也正因为如此,当前中国投资回报率下降根源之一,正是在于政府对投资的主导,几年巨量信贷投放,换来的gdp&ldo;保八&rdo;,其代价不菲。
投融资体系改革说了30年,却并无根本性进步,行政之手对金融资源的垄断必须打破,如此才可能在长期重新获得增长动力。
由此可见,无论地方版4万亿还是中央版4万亿,都不是解决经济困境的必需。
中国不需要4万亿,而需要进一步改革。
未来经济增长倚重全要素成长率的提高,短期或可祭出逆周期调控政策,譬如结构性放松货币政策以及整体减税,中长期则依赖制度变革。
改革之路应从界定政府权力边界开始,让政府退出竞技场,回归规则制定者角色,强化对自身权力的制度化约束。
换而言之,地方版4万亿如果要奏效,除非地方政府依上述条款认真做起,以规则的制定者为追求。
进一步看,地方之间也存在进一步分化,如果激励引导得当,未来权益保护得力、承诺可信度高的地方政府在招商引资方面将会胜出其他地区。
否则,光凭政策优惠而无基本权益保障,难以打动民企之心‐‐譬如某些曾经强行回收煤老板手中煤矿的地区,相信在短期之内难以重觅资本。
一旦政府确立承诺的可信度,必然有助于营造良好的市场经济氛围。
如允许民企利用金融资源,进入保护垄断行业,必然有利于民企做长远计划,也有利于全要素生产率的整体提高,构成对未来增长的有力支撑‐‐过往所谓中国民企爱赚快钱之说,也不过是对政策朝令夕改的无奈应对而已。
沉重的债务是经济病症的体现,处理不好,经济可能陷入长期停滞,&ldo;大收缩&rdo;的概念也因此得到热烈讨论。
[74]这一理论因为麦金农等人的相关研究而为人熟知,可参见罗纳德&iddot;i&iddot;麦金(ronaldicknon)和爱德华&iddot;s&iddot;肖(edwardsshaw),1973。
[75]参见thoashellann、kevurdockandjosephstiglitz,1997。
[76]国际机构有一些研究,不过这些研究大多基于某些国家,比如jeanlouisarcand等人(2012),stephengcehetti、enissekharroubi(2015)。
大收缩:全球债务危机中的中国
2008年之后,全球经济开始进行大调整,而2010年开始,&ldo;后危机时代&rdo;一词已经开始流行。
从2011年开始,这也是全球经济繁荣幻相开始破灭的一年。
截至2011年第二季度,美德法日英意六大发达国家,没有一个国家的产出超过2008年危机前的水平,其中恢复较好的美国和德国也只是接近危机前的水平。
[77]
恍如一夜之间,世界经济又回到2008年美国金融危机时刻的峭壁边缘:美国主权评级被降、全球股市大幅跳水、欧元债务危机连绵不断、中国经济增长放缓……当人们对于二次探底疑虑在近两年经济复苏中逐渐淡化之际,近期市场的诸多下挫则告诉我们另一个真相:新一轮公共债务危机正在来袭。
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